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中国吕氏贵宾会|官网化肥(1866)2012年业绩报告显示，，，，，，，，公司2012年实现收入人民币3,945.6百万元，，，，，，，，同比增添7.0% ；；；；；实现焦点净利润311.0百万元，，，，，，，，同比大幅提高72.3%。。。。。。。公司实现每股收益0.265元人民币（被可转债转股摊薄�。。。。。。�。。。。。。公司拟派发末期息每股0.063元人民币。。。。。。。
质料煤采购本钱大降有利
2012年，，，，，，，，中国经济增速显着放缓。。。。。。。在此大配景下，，，，，，，，内地煤价于一季度逐步缓跌，，，，，，，，并进而在五、六月份泛起暴跌。。。。。。。内地无烟中块煤炭基准价由最高1,400元/吨跌到1,000元/吨周围。。。。。。。报告期，，，，，，，，公司收入增幅同比只有约7%，，，，，，，，而焦点净利润却同比大幅提高约72%，，，，，，，，可见质料本钱大幅下降成为公司增利的主要孝顺因素。。。。。。。
尿素年产能将达200万吨
我们预计，，，，，，，，陪同着宏观经济基本面的改善，，，，，，，，内地煤价将延续触底反弹名堂，，，，，，，，但不具备大幅上涨的动力。。。。。。。我们以为，，，，，，，，公司2013年的质料煤单位采购本钱将同比有所上升，，，，，，，，但单位综合毛利率将介于2011年和2012年之间的水准。。。。。。。预计公司2013年综合毛利率约为16%，，，，，，，，同比下降2.4个百分点。。。。。。。
公司在本部新建的尿素四厂预计于2013年下半年建成投产，，，，，，，，该项目建成后，，，，，，，，公司尿素产能将由现在的125万吨/年提升到200万吨/年，，，，，，，，复合肥将由此前的60万吨/年提高到100万吨/年，，，，，，，，甲醇将由20万吨/年提升至30万吨/年。。。。。。。
我们以为，，，，，，，，2013年公司的主要质料——无烟块煤价钱上涨概率大于下跌概率，，，，，，，，生产本钱上升的可能性大于下降的可能性，，，，，，，，至于其转变幅度的巨细则取决于市场的最终选择。。。。。。。这就意味着，，，，，，，，2013年，，，，，，，，虽然公司将实现产能的大幅扩张，，，，，，，，但带有不确定性的负面因素也在酝酿之中。。。。。。。我们维持公司「买入」的投资评级，，，，，，，，但将目的价由3.20元下调4.7%至3.05元(昨收市2.46元)，，，，，，，，对应于8.5倍动态2013年市盈率(PE)，，，，，，，，潜在升幅22.5%。。。。。。。
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