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5100万美元投资吕氏贵宾会|官网春华资源详解农业第一单

宣布时间：2011-12-12 点击次数：10732 字号：T|T

丁磊“务农”了，，，，，，，，柳传志“务农”了，，，，，，，，胡祖六也“务农”了。。。。。。

2011年11月28日，，，，，，，，中国吕氏贵宾会|官网化肥有限公司（下称吕氏贵宾会|官网，，，，，，，，联交所代码：01866.HK；；；；；；；新交所代码：B9R.SI）正式宣布，，，，，，，，春华资源已赞成透过全资隶属公司购入吕氏贵宾会|官网总值约5100万美元的五年期人民币可换股债券，，，，，，，，若所有可换股债券获悉数行使，，，，，，，，春华资源将间接持有吕氏贵宾会|官网经扩大后股本的14.97%，，，，，，，，成为其第三大股东及第一大机构股东。。。。。。

吕氏贵宾会|官网总部位于河南新乡，，，，，，，，主要从事尿素、复合肥和甲醇的生产和销售营业。。。。。。凭证中国化工信息中心的最新行业报告，，，，，，，，如按产能盘算，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网现在是河南最大的尿素生产商、中国第四大煤基尿素生产商。。。。。。2007年6月和2009年12月，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网先后在新加坡生意所和香港联交所上市。。。。。。

主导吕氏贵宾会|官网项目的春华资源合资人清廉透露，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网是春华资源在农业和化肥工业的第一单。。。。。。

2010年以来，，，，，，，，PE/VC在农业领域的投资一连升温。。。。。。清科的统计显示，，，，，，，，2010年，，，，，，，，农林牧渔及农药、肥料、饲料等农资产品领域披露的PE/VC投资案达47起，，，，，，，，险些为2006年以来该领域投资案例总数的一半。。。。。。

而除了PE/VC，，，，，，，，以遐想为代表的大型企业集团，，，，，，，，也体现出了进军现代农业的热情。。。。。。柳传志曾体现，，，，，，，，遐想控股未来的农业，，，，，，，，将从生产源头最先做起，，，，，，，，莳植、生产、运输、贮存、加工、销售一条龙。。。。。。

投行身世的胡祖六及其春华资源团队，，，，，，，，在农业领域，，，，，，，，又是怎样的投资逻辑？？？？？？？？

“长线投资”

清廉说，，，，，，，，早在5-6年前，，，，，，，，他就听说过吕氏贵宾会|官网。。。。。。彼时，，，，，，，，他还在高盛（亚洲）任投资银行部的董事总司理，，，，，，，，曾带队承销了中化化肥（00297.HK）的上市；；；；；；；而中化化肥是吕氏贵宾会|官网的分销商，，，，，，，，并于2007年投资吕氏贵宾会|官网，，，，，，，，持股4.99%。。。。。。

直到2011年头，，，，，，，，身份已是春华资源合资人的清廉突然想到要找吕氏贵宾会|官网董事长刘兴旭见个面，，，，，，，，聊一聊。。。。。。在此之前，，，，，，，，他已经看了几个农业领域的项目。。。。。。

这时间，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网也正在思量融资，，，，，，，，主要用途有二：一是要建设尿素四厂，，，，，，，，二是，，，，，，，，准备往上游延伸，，，，，，，，洽购两个新疆的煤矿。。。。。。

双方在经由许多个“6-7个小时”的谈天后，，，，，，，，最终告竣了此次相助。。。。。。在详细结构上，，，，，，，，他们选择的是可转换债券，，，，，，，，限期为“5年”，，，，，，，，以人民币计价，，，，，，，，年息率为4.5%，，，，，，，，每年派息一次。。。。。。

另外，，，，，，，，换股价约为每股1.84人民币，，，，，，，，这与宣布尔日期前20个生意日，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网在联交所生意股份的成交量加权平均价及在新交所生意股份的成交量加权平均价的加权平均数相较，，，，，，，，泛起了13%的溢价。。。。。。

无论是“5年期”照旧“13%的溢价”，，，，，，，，清廉都以为，，，，，，，，这是春华资源对吕氏贵宾会|官网价值的认可，，，，，，，，而春华要做的也是一个长线投资者。。。。。。

这为春华资源从多家PE机构中胜出起到了加分作用。。。。。。

据吕氏贵宾会|官网CFO闫蕴华透露，，，，，，，，“确实有一些机构比春华资源给的价钱更高”。。。。。。但董事长刘兴旭一直强调，，，，，，，，他们想找的是，，，，，，，，“能陪我们走一程的兄弟”，，，，，，，，而不是那些进来就是为了走的短线投资者。。。。。。

清廉形容吕氏贵宾会|官网是一个“让我晚上可以睡得着觉”的投资。。。。。。多年的投行履历，，，，，，，，让他深信不疑的是，，，，，，，，“看一个企业，，，，，，，，先看企业的向导人”。。。。。。他坦承，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网的治理团队是春华资源恒久投资的一个主要信心泉源。。。。。。

吕氏贵宾会|官网的前身为新乡化肥总厂，，，，，，，，曾是一家国有企业。。。。。。2003年，，，，，，，，新乡化肥总厂通过治理层收购，，，，，，，，改制成为股份制民营企业。。。。。。今年57岁的刘兴旭，，，，，，，，武士身世，，，，，，，，早在1994年他就获任新乡化肥总厂厂长，，，，，，，，并担当掌舵人至今。。。。。。

以是，，，，，，，，在吕氏贵宾会|官网的企业文化中，，，，，，，，有着显着的“军营烙印”。。。。。。听说每一个新员工入职都要经由一个月的军训；；；；；；；公司员工统一衣着浅绿色的制服。。。。。。对此，，，，，，，，清廉从中化化肥的一位高层那里听到的评价是：“老刘这样管企业，，，，，，，，是吕氏贵宾会|官网这么多年能做到清静生产的一个很主要的缘故原由。。。。。。”另外，，，，，，，，让清廉感应“在中国屈指可数”的是，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网有1400多名员工是公司的股东，，，，，，，，他们通过信托结构持有公司股票；；；；；；；而刘兴旭小我私家的股份比例缺乏15%。。。。。。

吕氏贵宾会|官网的详细业绩也让清廉以为，，，，，，，，其“股价被低估了”。。。。。。

尿素是吕氏贵宾会|官网最主要的产品，，，，，，，，每年在总营收中的孝顺都在60%以上。。。。。。但尿素企业在海内的现状是，，，，，，，，产品难以实现差别化和定价能力。。。。。。

作为煤基尿素企业，，，，，，，，煤和电是吕氏贵宾会|官网两块最大的本钱。。。。。。与煤产地山西较近的地缘优势，，，，，，，，降低了煤炭的运输本钱，，，，，，，，生产工艺的刷新，，，，，，，，也使得其每吨尿素的煤耗约为每吨630公斤，，，，，，，，比行业均值约低23%；；；；；；；而每吨尿素的电耗比行业平均水平约低20%。。。。。。中国化工信息中心的最新行业报告显示，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网在中国最具本钱效益的尿素生产商中，，，，，，，，排名第四。。。。。。

“这是一个很是重大的区别”，，，，，，，，清廉以为，，，，，，，，这会使得吕氏贵宾会|官网无论在行业低谷照旧岑岭，，，，，，，，都在盈利能力上坚持竞争力。。。。。。

现在中国有130多家煤基尿素企业，，，，，，，，凭证十二五妄想，，，，，，，，一些产能较量小，，，，，，，，手艺较量落伍，，，，，，，，倒运于环保的化肥企业扩充产能获批的门坎将提高。。。。。。在清廉看来，，，，，，，，未来可能的行业整合对吕氏贵宾会|官网这样的龙头企业而言，，，，，，，，无疑是利好。。。。。。

春华能带来什么？？？？？？？？

现在，，，，，，，，春华资源共有5位合资人，，，，，，，，包括胡祖六、清廉及另外3位，，，，，，，，其中有4位都是清一色的投行配景，，，，，，，，均在高盛任高管多年。。。。。。

一个有着浓重投行配景的PE，，，，，，，，可以为一个农业项目带来什么？？？？？？？？

清廉以为，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网产能为80万吨的尿素四厂建成后，，，，，，，，总产能将凌驾200万吨，，，，，，，，将成为海内规模最大的单体尿素生产厂商，，，，，，，，这自己就是一个很大的增值。。。。。。

吕氏贵宾会|官网董事长刘兴旭说，，，，，，，，引入春华资源，，，，，，，，他希望实现一个“优势互补”的效果。。。。。。在他看来，，，，，，，，春华资源在资源市场的运作履历和一些新的理念正是吕氏贵宾会|官网这样一个古板企业所需要的。。。。。。

在与刘兴旭洽谈的历程中，，，，，，，，清廉就体现，，，，，，，，怎样用资源市场听得懂的语言去跟投资者相同，，，，，，，，未来公司怎样做一些吞并收购，，，，，，，，都是春华资源能帮到吕氏贵宾会|官网一臂之力的地方。。。。。。

另外，，，，，，，，虽然是新加坡和香港两地上市，，，，，，，，但吕氏贵宾会|官网现在面临这样一个困扰：一些基金很难生意吕氏贵宾会|官网的股票，，，，，，，，由于流通量太低，，，，，，，，“稍微买进或者卖出，，，，，，，，股价就会有大波动”。。。。。。

未来怎样增添流通量？？？？？？？？春华资源已经就此做了详尽的研究，，，，，，，，并以为，，，，，，，，“手里已经有一些招”来应对。。。。。。事实，，，，，，，，如清廉所言，，，，，，，，“帮公司解决流通量的问题，，，，，，，，也是为几年后的退出铺路。。。。。。”现实上，，，，，，，，无论在新交所照旧在联交所，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网的市盈率都远低于在海内上市的同类企业。。。。。。唬唬�；；；；蛐砘毓锳股或者分拆一部分营业到海内上市也是一个不错的选择。。。。。。

PIPE投资热情不减？？？？？？？？

2010年头，，，，，，，，胡祖六脱离高盛建设春华资源，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网已是其投资的第二个PIPE（private investment in public equity，，，，，，，，私人股本投资已上市公司）案例。。。。。。

今年8月，，，，，，，，春华资源的首战——历时约10个月的康鹏化学私有化刚刚告罄。。。。。。

春华资源合资人清廉不但主导了吕氏贵宾会|官网的投资，，，，，，，，也操盘了康鹏化学私有化一案。。。。。。他体现，，，，，，，，“未来不扫除再做一个私有化案例”。。。。。。

胡祖六以为，，，，，，，，那些在外洋上市被边沿化的中国企业犹如“悬浮在外洋的孤儿”。。。。。。

在剖析了大宗中概股的基本面后，，，，，，，，春华资源发明，，，，，，，，不少企业的价值“被低估”，，，，，，，，康鹏化学云云，，，，，，，，吕氏贵宾会|官网亦然。。。。。。

另一方面，，，，，，，，现在整个私募市场与资源市场估值倒挂，，，，，，，，私募市场的竞争也相当强烈，，，，，，，，清廉以为，，，，，，，，这种状态下，，，，，，，，相比一个不熟悉也禁止易视察的私人公司，，，，，，，，已上市公司在公司治理、透明度方面反而更让人信托和有信心。。。。。。

不过，，，，，，，，清廉强调，，，，，，，，作为一个私募基金，，，，，，，，春华资源的投资的气概一定是多样化的，，，，，，，，不但会涉猎更多行业，，，，，，，，也会投资未上市公司；；；；；；；在这些项目中，，，，，，，，春华资源可能是小股东，，，，，，，，也可能拿控股权，，，，，，，，纷歧而足。。。。。。

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